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潘向东余额宝的风光只是一场烟花

发布时间:2021-01-22 12:33:12 阅读: 来源:消防电热带厂家

余额宝等货币基金的发展,有利于利率市场化的推进,既需要监管也需要呵护。一旦存款利率放开,货币基金收益率将会与银行存款利率并轨。

余额宝等货币基金的发展,有利于利率市场化的推进,既需要监管也需要呵护。一旦存款利率放开,货币基金收益率将会与银行存款利率并轨。

当老百姓热衷于余额宝带来的高收益时,大家就开始寻找余额宝带来的风险,特别是动了它们奶酪的传统金融捍卫者。这就像一棵树苗,刚生长出来,有人就开始担忧“树大招风”。其实,余额宝就是一货币基金,只是由于马云的影响力,再加上互联网的助力以及高收益,才引起了高度关注。

货币基金2013年以来获取高收益,这是利率市场化衍生出来的。利率市场化并不是所谓的存贷款利率管制放开,而是资金价(1334.20, -4.00, -0.30%)格的形成机制市场化,这需要做到:其一,存贷款利率放开管制;其二,任何有资质的企业可以自由进入金融业,没有牌照管制门槛,是一个充分竞争的市场。2011年以来正是加快了后者的推进力度,才开始演绎出当前流动性紧张的局面。

2010年开始的货币总量调控、房地产调控和地方政府融资平台清理,导致2011年民间利率快速攀升,直接恶化了当时中小企业的发展环境。为此,2011年下半年国家开始启动金融改革,加快推进有资质的企业可以进入金融业,从事银行业务或者类信贷业务,它们对金融市场的冲击相当于存款利率的管制放松。金融改革的启动才是推动2013年以来利率中枢上移的主要原因。

2011年9月,全国小额贷款公司的总数为3791家,涉及贷款余额为3358亿元,到2013年9月,全国小额贷款公司的总数达到7398家,涉及贷款余额达7534亿元。理财产品在2010年才两万多亿元,到2013年中期就达到10万亿元。在高回报率的驱动下,很多民间资本绕道银行直接进入中小微企业信贷市场和银行的表外市场,导致了银行存款的搬家。

银行存款的搬家,在严格的考核标准下必然会影响到银行信贷的投放能力。但由于监管部门对银行核心指标的考核主要集中于季度末几个时点,这就导致银行为了追求高收益不惜增加贷款投放,而在当局要求考核达标的几个时点上进行高息揽储,这就导致了季末经常出现货币市场利率的快速攀升和流动性紧张的局面。

整体流动性偏紧,经营“资金”的回报率必然会攀升。因此,从事货币市场的短期拆借可以获取远高于存款的利润,货币基金或者类货币基金应运而生。由于它们的灵活性与活期存款无差异,致使更多的资金从银行搬家,进一步加剧了银行揽储的艰巨性,从而又推升货币市场利率,形成“正反馈”,加剧了流动性的紧张。

其实,余额宝等货币基金的发展对我们采用渐进式的方式推进利率市场化是有益的。首先,目前货币基金的规模总体偏小,相对于取消整个银行的存款利率管制而言,冲击相对有限;其次,货币基金更多的是市场化的方式运行,这有助于通过市场的力量来倒逼银行业务的转型,促使银行尽快适应利率市场化的进程。

当然,也并不是说余额宝等货币基金的发展没有风险,只是目前的总体规模较小,而且有利于利率市场化的推进,我们更需要呵护其发展。但随着未来规模的扩大,其带来的风险我们也需要警惕。其主要的风险体现在:获取的存款都是可以随时提取的活期,但货币基金获取高收益,主要是其配置的久期几乎都是90-180天。也就是说,这些货币基金都存在资金的期限错配。一旦规模越来越大,特别是一些企业的大额存单加入,很容易导致流动性危机,这是未来需要我们监管完善的地方。

随着货币基金的进一步壮大,存款搬家的加速,预计存款利率的逐步放开也将启动。那时,银行从事短期拆借的动能就大为减弱,货币市场同业拆借利率更多将受货币政策的影响,货币基金的收益率也将与银行的存款利率并轨。

因此,余额宝的引人注目只是利率市场化过程中的“一场烟花”而已。

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