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【资讯】申银万国英雄时代来临上证指数将上破3000点

发布时间:2020-10-17 02:32:56 阅读: 来源:消防电热带厂家

申银万国:英雄时代来临 上证指数将上破3000点

指数方面,申银万国认为,上证指数将上破3000点,但年内A股市场波动率大幅上升,阶段性回撤幅度将可能会超过200点。

2014年11月19日,申银万国证券研究所在北京举办英雄时代?申银万国2015战略年会。东方财富网对本次会议进行直播。申万研究认为,中国目前处于经济三期叠加的调整期,各项经济指标仍然在向下探底,但这并不妨碍一批又一批的英雄人物和英雄企业涌现出来。指数方面,申银万国认为,上证指数将上破3000点,但年内A股市场波动率大幅上升,阶段性回撤幅度将可能会超过200点。  2015年宏观经济方面,申万的观点是经济向下,改革向上。申万称,展望2015年,从方法论上看,仍然是守住底线,加速转型。政策制定者仍需要在促改革、稳增长和防风险之间求平衡。从最终判断上看,房地产市场出清,金融市场出清,三大改革落实,宏观经济更有可能呈现边破边立的格局。尽管经济增长率会回落到7.2%左右,但是由于经济能够经受住房地产调整这一核心压力测试,我们对2015年中国经济并不悲观。新常态需要新的分析框架,在宏观变量中我们更应该关注改革带来的存量资产盘活,效率提升效应。一带一路为代表的走出去战略、国企改革和土地改革代表的供给革命,实质都是通过改革来盘活存量,使得存量资产和传统产业隐性的价值显性化,尤其值得关注。

房地产市场出清,经济软着陆。房地产投资是房地产销售的滞后指标,哪怕是房地产销售2014年内见底,2015年房地产投资增速仍然会继续下降。这将成为2015年经济下行的主要压力。同时,房地产市场能否实现软着陆,房地产相关的金融风险是否可控也将在2015年明朗。我们认为中国经济完全能够经历住房地产调整的考验,2015年中国经济增长7.2%问题不大。  利率市场出清,利率实质性回落。这几年的一个突出矛盾是经济下台阶,但是利率仍在高位。2014年由于国家加大了对非标的治理,以及需求的下降,利率高企的状况有所缓解,但由于刚性兑付的存在,利率偏高的矛盾仍然没有有效解决。随着房地产市场的调整以及国家关于地方政府性债务的清理整顿,维持高利率的两大基点开始发生动摇。同时金融市场利率下降经过一段时间传导将传导到实体经济领域,货币政策将更加宽松,也有助于利率下行。  改革盘活存量,新一轮资产重估可期。假如说房地产市场出清是破的话,全面深化改革就是立。经过一年多的准备,全面落实改革的制度条件更加成熟;四中全会召开,依法治国替代运动式的反腐,全面落实改革的组织条件具备。在所有改革中我们尤其推崇一带一路、国企改革和土地改革。这三大改革的实质都是通过改革来盘活存量,使得隐性的价值显性化,这将掀起一轮传统产业、传统资产的价值重估。  至于市场关注的2015年A股投资策略,申万认为,大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代:国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”,以前是楼市,现在是股市。2014年高层通过新股发行制度改革,鼓励融资盘活存量和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环。无风险利率下行,系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化,大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势,市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。  指数判断:看多!上证指数将上破3000点,但年内A股市场波动率大幅上升,阶段性回撤幅度将可能会超过200点。2015上市公司盈利增速中性预期为6.8%(扣除金融石油石化2.6%),会低于2014年,但可能超预期的积极影响是融资成本下行和税收优惠,也需留意美元汇兑风险和埃博拉、信用风险阶段性爆发等黑天鹅事件。市场特征层面,融资余额可能突破万亿、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新都可能放大市场波动。  价值型边际投资者英雄崛起:2015年影响A股最重要的事情是金融改革,边际资金的性质决定市场更加偏好价值。2014年的增量资金是产业资本,所以表现最好的板块是一二级联动的跨界成长。2015年则是保险的配置资金和外资,是真正意义的投资“正规军”,更加脚踏实地,注重价值分析。  投资风格的“裂变”:如果把中国经济体视为一只股票,这只股票正在由成长股向价值股转变。这也决定了我们的投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。  2015年英雄时代应重点配置三类标的英雄:大蓝筹,后市场,走出去。高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。要将2012年以来三年的市场作为一个整体理解结构性机会的大周期轮动,从2012年4月的医药上涨开始,每年选择一个重点方向演绎到极致,2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。供给收缩、产能整合,龙头盈利增长可能长时间超越行业;在全球投资时代,A股蓝筹股的比较对象发生了“坐标转换”,有国际竞争力的蓝筹龙头会在全球资产配置中脱颖而出产生Alpha,成长股仍代表未来,调整充分的白马成长可能卷土重来;同时“寻找中国的亚马逊”,在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中寻找未来巨头(注册制和海外中资股回归可能会加速此类公司上市进程)可能是明年成长股投资的新演绎方式。行业配置上,从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行,煤炭行业预期差极大,供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保;从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业;同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司。主题角度建议特别关注“十三五”相对“十二五”有变化的细分领域,推荐大型国企改革(特别是分拆上市)、迪斯尼、新的美股映射领域等。  此外,2015年香港市场投资策略方面,申万表示,2015年,香港将受益于来自海外和大陆两方面的增量资金,有望重现2003-2004年波澜壮阔的牛市行情。我们对于HSCEI的目标点位为15000点,代表约10倍2015年PE.  市场风格将呈现沙钟型 – 顶部的大盘股和底部的小盘股都将有不俗的表现,而中盘股择可能会相对平淡。在板块配置上,我们看好金融、资本货物、电力、钢铁、交运、消费、环保、新能源、医药,电子,看淡有色、煤炭、水泥,看平油气、电信、博彩、地产、汽车。  大盘股:外资涌入,国企改革  申万判断明年新兴市场流动性将明显改善。与市场普遍认识不同,实证研究显示,美联储加息将利好新兴市场。自1980年起,美联储共经历了5次加息周期。在首次加息前、后各12个月期间,美股都有正收益,同期新兴市场普遍大幅跑赢美股。这看似矛盾的现象,实则背后是颠扑不破的金融逻辑。美联储加息宣告全球经济将从复苏迈入过热,投资时钟推动市场风险偏好上升,导致更多热钱流入新兴市场。  香港股市估值优势明显。目前主要新兴市场市盈率在15-17倍,而香港股市只有8倍,估值具有绝对优势。从基本面来看,申万宏观判断中国2015年GDP增速7.2%,利率实质性回落,实现软着陆。相应的,我们预计香港上市中概股总体盈利增速为9%,相对于2014年有所改善。  国企改革将引发大盘股行情。种种迹象表明,国企改革明年将有实质性推进,主要表现在资产注入和整合,以及管理层激励的落实。基于国内外历史经验,我们认为市场对于国企改革在经济及股市方面的解读将非常正面。我们的分析显示,港股相关标的主要集中在银行、油气、电信、航运、铁路、军工、必选消费、医药、电子等行业。  小盘股:中资南下,价值洼地  沪港通将引发内陆资金投资港股的热情。在沪港通之后,市场期待明年启动深港通,以及进一步扩大两地互通的股票名单。截至2013年底,已使用的QDII仅占总额度的40%左右。随着QDII投资管制的放松,以及国内资金投资海外的需求增长,2015年投资于香港的内地资金存量有望翻倍。  中资将推动小盘股估值。我们的研究显示,历史上每次QDII增量有明显增长,都伴随着香港小盘股的大幅上涨。目前,香港小盘股平均市盈率约9倍,相比A股小盘股平均约35倍,估值优势显而易见。对于很多国内投资者,香港的小盘股是一块尚未开采的金矿。香港高成长小盘股主要集中在环保、新能源、电子、医药、消费等行业。  推荐阅读>>>  李大霄:五理由证实A股牛市启程 重配5大钻石板块  董登新:A股本轮长周期慢牛趋势不可阻挡  桂浩明:指数回归缓步上涨常态 到12月再有所作为

大摩:A股牛市刚刚起步 高度或达07年6124点  “中国A股市场当前的牛市刚刚起步,这一轮牛市可能会达到2006~2007年的那轮水平。”  美联储QE以来,东盟新兴市场不计风险的投资盛宴或许正在接近尾声,摩根士丹利11月12日~14日在新加坡举行的亚洲投资峰会传递了上述信息。  这种背景下,摩根士丹利亚洲团队开始高配新兴市场国家主权债券,高收益类债券则被减持;从行业来看,摩根士丹利认为金融机构表现将超过其他行业。  从国家层面而言,东盟新兴市场在QE中资金流入最高的国家正在面临价值重估,印度尼西亚和泰国最为明显,摩根士丹利的数据也显示,资金在过去几个月来开始持续流出上述两国的股市。与东盟国家不同,中国A股市场正在成为各方追逐的焦点,摩根士丹利最新的报告显示,中国A股市场正在吸引着大量的国际资金进入,中国A股市场正在开启新一轮的牛市。  中国A股牛市启动  “中国A股市场当前的牛市刚刚起步,这一轮牛市可能会达到2006~2007年的那轮水平。”摩根士丹利股票策略团队分析师JonathanGarner在新加坡举行的亚洲投资峰会期间对记者表示。  “不管是与历史水平还是与区内其他经济体相比而言,中国的A股市场估值水平都很低,而且中国的经济基本面仍然比其他国家健康,而且有着更好的改革动能,中国A股市场正在吸引大量的国际资本进入,将成为亚太区域内的主要投资标的之一。”摩根士丹利的亚洲股市投资策略报告显示。  摩根士丹利的数据显示,MSCI中国只有8.7倍的市盈率,比MSCI新兴市场的P/E水平低估18%,摩根士丹利认为未来12个月MSCI中国将有19%的上行空间。  “另外,沪港通的落实表明中国监管机构对市场经济以及开放资本账户的意愿,同时国企改革以及产业转型方面的改革也在进行。”JonathanGarner称。  加上以往的QFII和RQFII,境外机构投资者进入中国A股市场的渠道进一步拓宽,在当前A股牛市开启之际,境外投资者已经持币待命。  记者统计,自2014年1月到8月份,已经批准的QFII额度达到100亿美元,同比增长11%,RQFII更是同比增长60%至6400亿元人民币;而另据相关部门的透露,QFII和RQFII配额将进一步扩大,而这些境外资金的进入又将进一步推动中国股市的上行。  数据显示,2014年以来,中国A股表现已经显著超过其他类投资,成为收益最好的投资市场,截至2014年8月份,A股市场中上证指数平均收益为8%,深成指上涨35%。  “中国经济硬着陆是我们最大的担忧,不过一旦有迹象出现这种情况,中国政府可以实行更多大的定向宽松政策。”摩根士丹利报告显示。  东盟投资情绪转向  经历了美国QE带来的资产泡沫之后的东盟国家正在陷入新的一轮困境,其中尤以印度尼西亚、泰国最为显著。  截止到2014年10月的数据,上述两个国家的股市已经连续3个月呈现净流出,另外新加坡股市的表现持续疲软。  “过往的高估值以及高预期使得东盟地区股市让投资者失望的空间持续增长,企业盈利能力持续下降,实际的融资成本则维持在高位。”摩根士丹利东盟研究部和股票策略部主管HozefaTopiwalla在峰会期间对媒体表示。  在这种情况下,摩根士丹利的资产配置显示,将会高配这些国家的政府债券,低配高收益债券。  “美国经济复苏并不直接对东盟国家带来利好,因为在现阶段美国经济复苏所带来的进口更多的是资本品,而非消费品,因此受益方更多的是日本、德国等,目前美国的消费尚未呈现明显启动,因此东盟受益有限。”JonathanGarner对媒体表示。  全球宽松持续  鉴于美联储已经明确表示将在年底停止QE,市场对升息的预期也日益强烈,但鉴于欧央行与日本央行仍在宽松,全球宽松盛宴仍将持续一段相当长的时间。  “安倍政府已经释放了其宽松政策中的第三支箭,启动了第二轮QQE,如果效果不明显,不排除日本央行将启动第三轮QQE。”摩根士丹利日本首席经济学家在峰会上表示。  摩根士丹利全球首席经济学家JoachimFels也表示,“如果欧洲央行不能化解当前的通缩压力,欧央行最终也将开始启动购买各国政府债券,2008年金融危机后的货币政策就是各国央行在相互传递通缩。”  受上述宽松政策的影响,经济学家认为,日元和欧元仍将持续弱势,同时因为国际上流动性仍然宽松,欧元可能将成为继美元之后非常有利的融资货币。(第一财经日报)

瑞银:沪指明年目标2900 推5大主题10金股  瑞银证券今日发布2015年A股策略报告认为,2015年沪指目标位2900点,风格切换或更加明显,无论是国企改革还是沪港通都将推动中大市值股票进一步上行,小盘股估值将大幅回落。看好的5大主题投资分别是:降息周期,沪港通,国企改革,马歇尔计划及通缩预期,并给出首选的10大金股。  三大因素助推估值提升  2014年是货币政策“明紧暗松”,各期限的货币市场与债券市场利率普遍回落100-250个基点,2014年的定向放松或将演变为2015年的降息周期,这有利于股市的上涨。沪深300指数估值先跌后涨,至今未再出现下跌。尽管1-6月沪深300指数市盈率下跌到8倍以下,但很快就在11月初恢复到8.9倍。  展望2015年,瑞银认为在流动性环境转为宽松的大背景之下,沪深300指数估值将继续提升15%至10.3倍。根据估值和盈利的变化,判断沪深 300指数在2015年将上升20%至3000点附近,上证指数将上升至2900点。沪深300指数2015年将回升至10.3倍  瑞银指出,有三大因素将推动沪市主板估值不断提升。   首先受益于于海外资金持续流入A股市场。  瑞银认为,沪港通和未来A股可能纳入国际化指数应会推动国际资金持续流入A股。沪港通开通只是为海外资金进入A股市场提供便利,如果MSCI在2015年同意将A股纳入国际性指数,海外资金将不得不持续投资A股市场。  考虑到人民币有可能在2020年底前实现自由兑换,6-8年后,A股应会按照国际通行的法则纳入国际性指数,而不出现明显折价,也意味者A股将在6-8年后在一系列国际化指数,比如MSCI China和MSCI Emerging Market占据相当大的权重。未来的这些重大变化,应会迫使国际大型公募基金更加关注A股国际化的进程,使国际资金持续流入A股市场。瑞银估计2015年,海外新进入A股市场资金将超过5500亿人民币,国际投资者持股市值从目前的3500亿人民币上升到9000亿人民币,相当于8-9%的全部A股自由流通市值。  其次A股将受益于国内居民资产配置变化。自2014年开始,瑞银观察到居民资金,特别是富裕阶层的资产配置已经开始从地产,商品,信托,理财产品向股票市场转移。一方面,经济增速不断下滑,导致实体经济回报率不断下降,相应的,固定收益产品,以及银行理财产品和信托产品收益率下降。另一方面,巨大的库存和低迷经济限制了房产市场和大宗商品的吸引力。于是,个人投资者,特别是富裕阶层,开始从房产,商品,信托等领域撤出资金,陆续投入股票市场。资产千万以上的个人股票账户开户数增速高达41%  第三,A股将受益于A股市值结构变化。  瑞银预计自2014年发轫的资产置换还将在2015年持续,大量新经济资产置换旧经济资产,必然推动市场估值水平上升。瑞银认为,2014年开始的资产置换,是A股市场响应“新常态经济”主动进行市值/资产结构调整。所谓的经济增长新常态,就是降低增速,提高质量,调节引擎,改善结构。当前A股市场上,金融业和工业资产占比明显高于实体经济,而服务业占比显著落后实体经济。如果未来中国经济结构更加倾向于消费与服务业,  A股市场的市值结构还将持续发生深刻变化。和2014年不同的是,2015年,许多中大市值的国有企业应该也会加入这股洪流,从而带来明显的风格转换。投资者需要正视这种资产置换,而不能将其简单的看作市值管理。  大盘股走牛 小盘股走熊  瑞银判断,2015年市场的风格将趋于均衡化。大盘股有可能3年来第一次跑赢小盘股。  以年度为观察区间,瑞银发现大小盘的风格轮换周期大致为两年。2013年与2014年前10个月,小盘股指数分别跑赢大盘股指数30.6个百分点和31.7个百分点。之前的2011年和2012年,小盘股指数分别跑输了8.0个百分点和9.5个百分点。更早之前的2009年与2010年,小盘股指数分别跑赢大盘股指数36.7个百分点和45.2个百分点。  从季度的表现来看,本轮小盘股的行情已经连续7个季度持续跑赢大盘股指数,累计的超额收益有59个百分点。从持续的时间而言,这是2000年以来最长的一次,未来小盘股继续跑赢的概率在下降。  过去两年小盘股累计大盘股跑赢59个百分点  此外,根据历史经验,小市值股票的重组并购承诺多数不能在日后兑现。甚至业绩兑现,但没有超出预期,估值亦无法被支持。  简言之,估值顶部与业绩承诺兑现时点基本同步。瑞银认为,外延扩张与溢价收购期间股票估值水平提升速度最快。当业绩承诺临近兑现期,大部分股票的估值水平见顶。从时间周期而言,第一年是讲故事,第二年就需要兑现业绩,否则高估值难以长时间维持。  瑞银还认为,2015年可能是真正意义上的国企改革元年,更多国企改革的例子将吸引资金从今年的热门股中流出。 五大投资主题:10大金股  1. 货币环境持续宽松。  2014年以来,随着社会融资增速的收缩,非金融行业的负债增速明显下降,景气度高和政策刺激的行业明显加杠杆:TMT和军工。材料行业明显去杠杆:钢铁、有色、化工。此外,地产建筑和上游采掘行业仍在加杠杆。但资金利率仍然居高不下,未来要进一步降低社会融资成本,瑞银判断要么全面降息,预计从现在到2015年底有3次降息,要么通过“定领域、定期限”的方式,间接、缓慢地实现同样的效果。瑞银看好地产、券商、电气设备、电力等资金敏感型行业。  2. 沪港通开闸引发的海外资金持续流入A股市场。  瑞银指出,比较日韩和台湾地区证券市场开放的经验,引入海外资金后,市场的投资风  格也随之发生大的变化。海外投资者的交易将更集中于市值大的股票,外资或将对蓝筹股拥有更大的定价权,相比香港市场,质量更好选择更多的医药、可选消费或是海外资金关注焦点。  3. 国企改革。  瑞银预计,国企改革真正全面启动后,新常态的资产置换将蔓延到中大型市值的国有企业,估值有望出现回升。  4. 马歇尔计划。  瑞银相对看好铁路设备,能源设备,电信设备及汽车配件为代表的高端设备公司,以及事件驱动的基建建设公司。  5. 通缩持续,消费低迷,看淡一般消费。  瑞银对一般消费比较谨慎,但预计高端消费与奢侈品消费可能因为反腐的高潮已经过去,行业景气已经触底,估值水平不再下滑,股票价格可能跟随业绩复苏出现反弹。瑞银最看好的10大金股  瑞银最看好的个股包括:万科A,中国平安,贵州茅台,信立泰,华海药业,正泰电器,聚光科技,青岛海尔,上汽集团,用友软件。(东方财富网)

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